事件
   
8月10日晚间,公司发布公告,公司拟非公开发行不超过1800万股并募集不超过3.96亿元人民币事项受证监会审核通过。
   
简评
   
定增过会,募集3.96亿元,自主建设服装生产供应链
   
(1)自主建设服装生产供应链,新增产能1000万件。公司拟投资5.5亿元用于服装生产供应链的建设,其中使用募集资金3.96亿元。本项目计划建设5个服装生产车间,其中缝制车间新建80条服装生产线,预计建成投产后年产能达到1000万件。项目建设期3年,预计建成后该项目营业收入、净利润将分别达到9.26亿元、9246万元。
   
(2)体育服饰实现自产,增强控制,提升盈利。贵人鸟主营产品体育鞋类、服饰、配饰中,仅体育鞋类以自产为主,服饰、配饰全部采用外协采购模式,该模式在订单响应速度、产品质量稳定性、利润空间等方面存在一定的弊端。通过服装生产供应链的建设,公司服装类产品将实现以自产为主,将订单响应的速度和灵活性、提高服装类产品质量的稳定性、并进一步提升生产环节的利润水平,增强公司主营业务的盈利能力。
   
政策助力,体育产业迎来黄金期 从我国体育产业增速看,2015年我国体育行业增加值为4737亿元,同比增长17.2%,从2006年至今,年复合增长率为16.87%,增长依然较快;从体育产业空间看,我国2015年体育产业GDP占比为0.7%,远低于同期美国体育产业GDP占比3%左右,也同样低于同期发达国家体育产业GDP占比1%~1.5%,我国体育产业发展空间较大;从政策角度看,我国高度重视体育产业发展,2016年7月,《体育产业发展“十三五”规划》指出了到2020年体育产业总规模超过3万亿,期间体育产业的复合增长率将达44.65%,我国体育产业将迎来黄金期。
   
多元化发展,打造体育产业化集团公司自2014年起确立了“以体育服饰用品制造为基础,多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的发展战略后,持续以多种形态布局体育产业。
   
(1)设立体育基金,分项体育产业成长果实。公司2015年1月与虎扑体育签署《战略合作框架协议》,拟共同出资20亿元合作成立体育产业基金动域资本。基金分两期设立,第一期规模为10亿元,已投入5亿元。目前动域资本已投资近了“互联网+体育”、O2O体育服务、智能设备等方向的30多家公司。
   
(2)投资BOY,打入体育经纪领域。2015年4月,公司与西班牙知名足球经纪公司签署投资协议,拟投资2000万欧元持有BOY43.95%股份。公司BOY是西班牙经纪公司的龙头企业。此次投资有望借助BOY足球经纪领域地位和经验,开拓中国足球经纪市场,并为赛事组织、运营铺路。
   
(3)设立康拜思,抢占赛事运营优势资源。2015年5月,贵人鸟与大、中体协签署合作协议,拟与大、中体协合资成立康湃思(北京)体育管理有限公司等三家公司,覆盖了体育互联网、赛事运营和体育经纪业务,除了体育经纪公司尚在筹办期之外,其余两个公司已成立。我国在校学生人数超过3亿人,校园体育产业蓝海亟待开发,前景广阔。
   
(4)参股虎扑体育,展开战略合作。2015年7月,公司通过泉晟投资获得虎扑体育16.11%股份。一方面,虎扑体育拥有中国最具影响力最大的体育垂直网站和体育移动客户端之一,发展较快,并已递交创业板申请,参股虎扑体育获得财务收益,另一方面,公司已与虎扑体育展开合作,共同成立基金,并共同设立了康拜思体育管理有限公司等两家公司,有望通过战略合作提升公司在体育版块综合竞争优势。
   
(5)控股杰之行,拓宽零售渠道。2016年6月,公司发布公告,拟出资人民币3.8亿元用于收购杰之行50.01%的股份。杰之行拥有零售终端265家,零售终端面积79,090平方米,其中直营、加盟终端分别为176家、89家,经营耐克、阿迪、匡威等知名运动品牌及运动器械品牌。此次收购有利于贵人鸟整合线下资源,拓宽零售渠道。
   
(6)控股星游科技,进入体育游戏领域。2016年7月,公司发布公告,拟出资人民币1亿元持有星友科技45%股权。星游科技2015年5月成立,旗下体育游戏《最佳阵容》是国内唯一获得国外顶级联赛西班牙甲级联赛官方授权的足球题材手游。本次投资后,公司将打入体育游戏领域。
   
投资建议:贵人鸟主业发展稳健,体育产业布局清晰。一方面通过供应链项目体育服饰实现自产,通过并购杰之行,进一步拓展渠道,主业鞋服经营稳健;另一方面,通过设立基金、并购、设立子公司等多种方式进入体育经纪、赛事运营、体育“互联网+”等领域,打造多种体育产业协同发展的综合性的体育产业集团,协同作用明显。
   
我们预计公司2016-2017年归母净利润额分别为3.66、4.06亿元,同比分别增10.31%、10.97%,对应6.32亿股本(包括拟定增的1800万股)的EPS 分别为0.58、0.64元,对应2016、2017PE分别为44、40倍,目前市值156亿(按照拟定增后股本对应市值161亿),考虑到公司在体育产业的布局以及稳健的主营业务增长,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:体育产业布局不及预期。